「安信食品」贵州茅台:2019年略超预期,2020年积极乐观

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恶性事件

公司公布2019年报。2019年公司完成营业总收入888.54亿人民币同比增长率15.10%;完成归母净利润412.06亿人民币,同比增长率17.05%,好于先前公布的年报披露时间状况(营业总收入约885亿,归母净利润405亿人民币)。

2019年略超预估,2020年积极乐观

茅台酒平均价上行发展趋势建立,渠道和产品品种两层面奉献于Q4刚开始加速。2019年公司茅台酒销售额提高15.75%,在其中市场销售平均价再次提高8.72%奉献超出一半,关键系渠道构造和产品品种两层面奉献,渠道构造层面销售收益占有率2019年为8.49%,较去年提高2.55pct.,提高力度显著,而2019年1-11月公司销售占比为5.09%,Q4销售占比大幅度提高,变成渠道构造的一个关键转折点;此外商品优化结构奉献不断,代理商普飞方案不增减,但高毛利率的非标产品不占名额,仍有持续姿势,比如2020Q1“走入”系列产品资金回笼圆满。2020年公司进一步明确商品和渠道2个方位的指导方针,据茅台酒官方微博报导2020年公司“要提升直营服务体系,持续推进提高直营渠道功效;要开发设计人性化商品提升效益,扩展电子商务、商场超市、门店等新(销售)渠道,搞好终端设备基本建设”,人们觉得公司高度重视管理提升目标明确,标准优良,茅台酒平均价上行发展趋势基础建立,对收益和盈利奉献会突显。

■Q4产销两旺,预收账款账户余额环比和同比均有提高。融合增值税金率分析法,人们觉得因2020年新春佳节提早,2019年Q4产销两旺,本期出货量预估二位数提高,另外年底制成品酒1.13万吨级,约占当初销售量的五分之一,为Q1开好局一样出示不错标准;2019年底预收账款账户余额137.40亿人民币,较Q3末大幅度提升24.85亿人民币或22.08%,较2018末提升1.64亿人民币,在代理商大幅度降低状况下预收账款维持上位集中体现公司主导权的强和供求关联的稳。

■“十三五”圆满完美收官,为“十四五”奠定很好基本,对2020及其“十四五”积极乐观。集团公司“十三五”千亿元总体目标如期完成,另外代理权气派结束,2020年初关键管理层及时,新高管年龄结构不上50,干部队伍建设预估更加平稳,又好又快发展趋势未来可期。提议重视新形势下四个层面的基本矛盾:1)2017年品牌白酒加速再生至今,茅台酒基础建立了中远期以产定销良好提高趋势,稳进成才未来可期;2)渠道天价差成常态化,这也变成公司销售业绩森严壁垒关键构成部分;3)牢固确立1000元之上的垄断性影响力,坦然转现普飞之上高档销售市场;4)不断渠道管理体系提升收益。人们分辨将来公司直营、自营将立即较大水平获利于每一年相对性明确的茅台酒增减。

投资价值分析

再次保持买进-A定级。稍微中降公司2020-2023年的每股净资产预测分析为37.92元、48.35元,调节6个月股价至1500元,等于2023年31x市净率,根据将来“十四五”又稳又快发展趋势的预测,人们觉得这一公司估值是有效的。

风险防范:宏观经济政策工作压力造成茅台酒天价差下挫风险性;因为基酒释放出来节奏感。

茅台酒和茅台系列酒平均价平稳上行

2019年销售占比刚开始提高,在其中Q4是加速转折点